2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现(x蓝宝石的寓意是什么iàn)的(de)结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，蓝宝石的寓意是什么中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。蓝宝石的寓意是什么

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