财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际(jì创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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